佛山照明昨晚发布公告称2010年7月31日与美国Bridgelux（普瑞）光电股份有限公司（以下称普瑞公司）达成初步合作意向。双方同意在中国合作开展高流明LED灯泡、灯具的生产与销售。由普瑞公司提供受专利保护的高流明LED光源模组、散热及驱动器方面的技术支持，结合我公司LED灯泡、灯具（含MR16射灯）系列产品的制造技术，开展LED应用产品的研发设计合作。在满足一定销售量条件下，普瑞公司提供的上述系列产品解决方案在中国只提供给佛山照明使用。
佛山照明将利用普瑞光电的技术实力，结合自己的渠道优势，拓展LED灯具市场。佛山照明在节能灯领域的信誉较高，一旦生产出合格的LED灯，销路应该不是问题。
除了传统的节能灯和白炽灯领域，近来，公司的业务逐渐向新能源和LED灯领域拓展。公司和盐湖集团（行情，资讯）（000578）成立孙公司共同开发盐湖碳酸锂提纯项目，接着收购国轩高科20%股权开发锂电池，再到现在开发LED灯市场，这一系列的举措表明公司正在积极的转型。由于公司账面现金充裕，我们认为公司很有可能能够成功开拓LED灯市场，而锂电池领域仍然需看公司是否能够掌握核心技术。
我们给公司的估值如下。照明业务每股价值8.75元（35倍PE*2010年EPS），长期股权投资每股价值0.19元，货币现金每股价值1.03元，传统业务每股价值9.98元。如果考虑参股安徽国轩20%，假设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，国轩能够贡献EPS0.1元，给予45倍估值，国轩股权对应的每股价值是4.48元。整体估值能够达到14.46元，维持增持评级。（电气设备行业研究员：冯舜）
1.公司经营业绩小幅增长。2010年上半年，公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为2.02亿元、0.28亿元，分别比去年同期增长2.8%、8.1%，实现每股收益0.19元，公司经营情况小幅增长。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅，主要原因在于2010年上半年营业外收入的增加幅度超过去年同期增加幅度。
2.2010年上半年综合毛利率小幅下滑。2010年上半年，公司产品的主营业务综合毛利率为32.85%，比上年同期的35.67%下降2.82个百分点，主要是因为上年同期机务设备占比较高，使上年同期毛利率高于平均水平，同时由于市场激烈竞争产品销售价格略有下降，而劳动成本及原材料价格略有上涨，使报告期综合毛利率略有下降。
3.公司上半年面临一些新问题。随着公司的不断发展，公司面临一些新问题，主要包括：1）机场设备行业对研发提出更高要求；2）产品试验、检测手段和设备已显落后；3）高层次技术及管理人才不足。这些问题成为影响公司发展的难点，也是公司将来所需要解决的问题。
4.2010年下半年公司业绩将有所好转。根据经验，机场设备行业滞后航空业6个月左右，航空业在上半年已经复苏，2010年下半年，公司将受益于航空业复苏；我们认为公司下半年经营的看点主要在：1）国内市场的开拓情况，上半年国内市场不甚理想，影响了公司业绩，下半年国内市场开拓至关重要；2）军品市场的开拓，上半年公司军品市场开拓大幅增长，但总体规模偏小，如果下半年有效开拓军品市场，也将有力提升公司业绩。
5.增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益为0.46元、0.57元，维持公司的增持评级。（机械行业研究员：刘金钵）
中期营收增长超5成，财务费用增加拖累业绩增幅。日照港上半年实现营收15.25亿元，同比增长51%，但扩大的银行借款规模使其财务费用增长130%至0.72亿元，从而拉低净利润增速至32%。公司上半年录得每股收益0.153元，由于二季度营收环比一季度增长11%，使得二季度利润环比增长了23%。
公司业务增长的动力正悄然发生变化。日照港上半年吞吐量增长近40%至0.97亿吨。不过，推动吞吐量增长的货种正在发生变化，铁矿石吞吐量上半年仅增长29%，而且正由单月吞吐量高点的1200万吨以上下滑至不及870万吨，而上半年镍矿和非金属矿却同比大幅度增长135%和228%。此外，钢铁的吞吐量也正经历高增长，上半年达到413万吨。
远期煤炭业务高增长及原油码头资产注入值得期待。随着山西中南部煤炭铁路通道的通车，以及公司5万吨级和7万吨级焦炭码头的建成和原有煤炭泊位能力的富足，我们判断煤炭业务将是未来公司吞吐量增长的主要因素之一。日照港集团投资建设的油品码头陆续注入上市公司也可明显推动公司业务和利润的增长。
向上修正业绩预测，且上调评级至“增持”。我们认为公司2010年吞吐量增长将超过30%至1.9亿吨，因此我们提高公司2010年EPS至0.33元，比之前预测提升了10%，同比2009年增长44%。但我们判断公司2011年的利润增速将明显缓和至20%左右。考虑到公司的估值风险在早些时候的大幅下跌中得到释放，我们上调公司的评级至“增持”，且上调目标价至10元，对应2011年25倍的动态市盈率。（海港与服务行业研究员：刘正）
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